核心觀點(diǎn)：
1.鐵礦即將進(jìn)入明顯長(zhǎng)周期累庫周期
世界鋼鐵協(xié)會(huì)公布數(shù)據(jù)顯示，5月份世界生鐵產(chǎn)量為1.07億噸，同比減少6.6%，其中中國(guó)產(chǎn)量為7731.5萬噸，扣除中國(guó)之外的海外生鐵產(chǎn)量為3010.6萬噸，同比減少24%。海外主要產(chǎn)鐵國(guó)和地區(qū)中，歐盟28國(guó)5月生鐵產(chǎn)量同比減少33%、日本減少33%、印度減少30.1%。
從全球角度來看，生鐵產(chǎn)量的下降無疑導(dǎo)致了全球鐵礦石需求的下降，鐵礦石供應(yīng)方雖然困擾不斷，但是還是保持小幅增長(zhǎng)的勢(shì)頭。Mysteel全球發(fā)運(yùn)數(shù)據(jù)也顯示2023年二季度的鐵礦石供應(yīng)穩(wěn)步改善，巴西，澳大利亞和南非等礦石產(chǎn)地的發(fā)運(yùn)并未受到疫情的重大影響，足以緩解市場(chǎng)對(duì)鐵礦石供應(yīng)鏈被干擾的擔(dān)憂。但市場(chǎng)依舊疑慮重重，聚焦于中國(guó)主要港口鐵礦石庫存不斷下降創(chuàng)下多年新低，忽視了鐵礦石供應(yīng)鏈全鏈條的庫存增量。
拿市場(chǎng)比較熟悉的原油市場(chǎng)為例，原油市場(chǎng)的供應(yīng)消費(fèi)也是在全球分布進(jìn)行，其中油田集運(yùn)系統(tǒng)，管道（主干和分支）系統(tǒng)，地區(qū)集運(yùn)中心，陸地儲(chǔ)油系統(tǒng)，海上運(yùn)輸中原油庫存，海上浮倉庫存都集中了大量的原油儲(chǔ)備，原油市場(chǎng)的投資者很難從單一指標(biāo)判斷價(jià)格變化。同時(shí)，物流系統(tǒng)的發(fā)展和建設(shè)以及運(yùn)輸能力的大幅提升也不斷降低傳統(tǒng)單一庫存指標(biāo)單獨(dú)重要性。例如美國(guó)的庫欣原油中心，其在美國(guó)原油庫存指標(biāo)中的重要性隨著今年美國(guó)大規(guī)模管道系統(tǒng)的建設(shè)和出口能力的增加不斷降低。美國(guó)頁巖油開發(fā)高峰后的大量原油改變流向，繞道庫欣直奔南部出口碼頭和加工中心，形成了新的庫存中心和指標(biāo)。
同樣，鐵礦石供應(yīng)鏈相對(duì)原油市場(chǎng)來說更具有集中性，以澳洲和巴西為核心的南半球產(chǎn)地以中國(guó)作為最終消費(fèi)地進(jìn)行大規(guī)模海上運(yùn)輸，形成了一條漫長(zhǎng)但巨量的物流系統(tǒng)鏈條。一般來說，鐵礦石從國(guó)外礦山開采、加工、集港、裝船、發(fā)運(yùn)至中國(guó)港口，隨后通過轉(zhuǎn)水、鐵路、汽運(yùn)等方式運(yùn)輸至鋼廠廠內(nèi)到入爐至少需要?dú)v時(shí)2個(gè)月的時(shí)間。在這樣的鏈條上，鐵礦石以動(dòng)態(tài)或靜態(tài)庫存的形式存在于物流鏈條的各個(gè)環(huán)節(jié)。
必須指出，全球鐵礦石供應(yīng)和消費(fèi)已經(jīng)在2023年二季度末進(jìn)入了新的時(shí)期：以全球疫情得到初步控制后，全球經(jīng)濟(jì)重啟，蹣跚起步，這完全不同于前4個(gè)月全球經(jīng)濟(jì)基本處于完全停擺的狀態(tài)。在這個(gè)時(shí)期觀察鐵礦石供應(yīng)改善的節(jié)奏，需特別關(guān)注其環(huán)比變化。
Mysteel根據(jù)其全供應(yīng)鏈的數(shù)據(jù)采集，綜合考慮鐵礦石物流過程中的5個(gè)環(huán)節(jié)，確認(rèn)全球鐵礦石供應(yīng)在二季度已經(jīng)呈現(xiàn)逐步改善的趨勢(shì)，而這種改善正在通過鐵礦石物流鏈條逐步反映到中國(guó)鐵礦石市場(chǎng)的需求端。
以下為Mysteel根據(jù)其數(shù)據(jù)覆蓋的全球鐵礦石供應(yīng)鏈的庫存數(shù)據(jù)的分項(xiàng)分析。
1、海外港庫：鐵礦石在國(guó)外港口集港，并未發(fā)運(yùn)的庫存。
Mysteel通過衛(wèi)星數(shù)據(jù)，從2024年定期追蹤澳巴港口的庫存，數(shù)據(jù)顯示，截至2023年6月21日，澳巴港口庫存為1338.4萬噸，近期庫存雖處于持續(xù)去庫的過程，但二季度的平均庫存仍較一季度高出120萬噸左右。
數(shù)據(jù)來源：Mysteel核心數(shù)據(jù)庫
2、海漂庫存：鐵礦石從國(guó)外港口泊位出發(fā)后，并未抵達(dá)目的國(guó)目的港泊位時(shí)，我們稱之為海漂庫存。
自2024年1月起，Mysteel開始追蹤全球海漂量，根據(jù)最新一期數(shù)據(jù)顯示（6月21日），全球海漂資源9471萬噸，自今年2月起，鐵礦石海漂總量不斷增加，達(dá)到今年最高位；比去年同期也有明顯增加。
數(shù)據(jù)來源：Mysteel核心數(shù)據(jù)庫
3、壓港量：鐵礦石抵達(dá)泊位后，但并未卸貨的量，壓港數(shù)據(jù)可看作是港口庫存的先行指標(biāo)。
Mysteel每周會(huì)統(tǒng)計(jì)壓港船只數(shù)量，并據(jù)此計(jì)算鐵礦石的壓港量。通過船運(yùn)系統(tǒng)監(jiān)測(cè)，最新一期（6月18日）45壓港數(shù)據(jù)顯示，壓港船只100條，與今年三月末的最低點(diǎn)相比，壓港船數(shù)增加33條，鐵礦石壓港量增加近500萬噸左右。從圖中可以看出，從2023年3月末開始，鐵礦石壓港量一直處于階段性增長(zhǎng)狀態(tài)。
數(shù)據(jù)來源：Mysteel核心數(shù)據(jù)庫
4、港口庫存：從船上卸貨后，留存于港口的量。
港口庫存是目前市場(chǎng)上關(guān)注度較高的鐵礦石庫存數(shù)據(jù)。港港口鐵礦石庫存數(shù)據(jù)顯示，港口鐵礦石庫存總量為萬噸，港口庫存雖處近一年低位，但近幾周降幅已有所趨緩。
數(shù)據(jù)來源：Mysteel核心數(shù)據(jù)庫
5、鋼廠廠內(nèi)的進(jìn)口鐵礦石庫存
同樣，Mysteel每周追蹤247家樣本鋼廠廠內(nèi)的進(jìn)口鐵礦石庫存，最新一期（6月21日）的數(shù)據(jù)顯示樣本鋼廠的庫存總量為3758萬噸，春節(jié)后至今，鋼廠廠內(nèi)的鐵礦石庫存始終維持在3800萬噸左右。
數(shù)據(jù)來源：Mysteel核心數(shù)據(jù)庫
*說明：Mysteel全國(guó)鋼廠廠內(nèi)鐵礦石庫存數(shù)據(jù)庫從2023年1月2日開始內(nèi)部試運(yùn)行調(diào)研，于2023年5月分正式對(duì)外發(fā)布；上圖中2024年全國(guó)鋼廠進(jìn)口鐵礦石廠內(nèi)庫存為Mysteel團(tuán)隊(duì)根據(jù)模型推算而來，僅做環(huán)比趨勢(shì)參考，不作為年度同比依據(jù)。
結(jié)論：把鐵礦石進(jìn)口過程中的主要環(huán)節(jié)匯總起來看，即1+2+3+4+5，截至6月21日，這些環(huán)節(jié)中的鐵礦石庫存總量約2.67億噸，較年內(nèi)低點(diǎn)增長(zhǎng)3.7%。從總量的變化趨勢(shì)來看，總庫存自2月末達(dá)到年內(nèi)低點(diǎn)后持續(xù)回升；盡管回升速度相對(duì)緩慢，但鐵礦石整體累庫趨勢(shì)仍未改變。因此關(guān)注中國(guó)港口鐵礦石庫存的同時(shí)，也不能忽視鐵礦石供應(yīng)鏈中各環(huán)節(jié)的整體庫存情況。
進(jìn)口礦①、②、③、④、⑤環(huán)節(jié)庫存匯總詳細(xì)圖如下：
數(shù)據(jù)來源：Mysteel核心數(shù)據(jù)庫
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